Les produits structurés

Version Découverte · l'essentiel

La question

« Un placement "capital protégé sous conditions", c'est sûr ? »

En une phrase

Pas tout à fait : un produit structuré est une formule conditionnelle, dont les règles sont fixées à l'avance par une banque et dépendent le plus souvent d'un indice boursier. Il peut rapporter un gain connu d'avance si la Bourse se tient bien, mais la protection de votre capital dépend d'une condition et ne joue pas si la banque qui l'a émis fait faillite [1].

Comment ça marche

La banque vous dit en substance : « Si l'indice se comporte de telle façon à telle date, voici ce que vous recevez ; sinon, voici ce qui se passe. » L'indice ou l'action de référence s'appelle le sous-jacent.

Cette version Découverte décrit la formule la plus répandue, l'autocall (remboursement anticipé automatique) [2], observée une fois par an sur un indice d'actions ; les autres formules sont présentées dans la version Approfondie. L'autocall fonctionne ainsi :

• Chaque année, on regarde l'indice. S'il est au moins à son niveau de départ, le produit s'arrête : vous récupérez votre mise plus un gain fixé d'avance (par exemple 6 % par année écoulée).
• Sinon, le produit continue jusqu'à la date suivante, et ainsi de suite, pendant 8 à 12 ans au maximum [2].
• À la fin, si l'indice n'a pas baissé de plus d'un certain seuil (la « barrière », par exemple – 40 %), vous récupérez votre mise, sans gain. S'il a baissé davantage, vous perdez autant que l'indice.

Le résultat est asymétrique : le gain est plafonné, la perte peut être importante, voire totale [1].

Un exemple

Paul, 55 ans, place 10 000 € dans un produit structuré sur un indice boursier, dans son assurance vie. La formule : chaque année, si l'indice est au moins à son niveau de départ, le produit s'arrête et lui rembourse sa mise plus 6 % par année écoulée. Durée maximale : 10 ans. Barrière de protection à l'échéance : – 40 %.

« 6 % par année écoulée » n'est pas un rendement annuel composé : 12 % en 2 ans font environ 5,8 % par an.

Produit fictif, chiffres hypothétiques, frais du contrat d'assurance vie et fiscalité non détaillés.

À retenir

1. Un produit structuré est une formule conditionnelle : on sait à l'avance ce qu'on gagne ou perd selon le scénario, mais pas quel scénario va se produire.
2. « Protégé » ne veut pas dire « garanti » : la protection dépend d'une barrière et de la solidité de la banque qui émet le produit.
3. Avant de souscrire, il faut savoir expliquer seul quand on peut perdre, et combien [3].

Les pièges à éviter

• Retenir le gain affiché et oublier le scénario de perte, qui figure souvent en plus petit.
• Placer de l'argent dont on pourrait avoir besoin avant 10 ans : une sortie anticipée se fait au prix du marché, sans protection.
• Souscrire un produit que l'on ne saurait pas expliquer à un proche : c'est le meilleur signal qu'il ne vous convient pas.

Ce que vous pouvez faire maintenant : relire le scénario défavorable de la brochure et calculer ce que vous récupéreriez dans ce cas, en euros.

Pour aller plus loin

• Découvrir la version Approfondie de cette fiche : la mécanique de la formule, les grandes familles de produits, le piège des indices à décrément, le risque émetteur, les frais et la fiscalité.
• Fiches liées : Pourquoi je ne peux pas avoir un placement sûr qui rapporte beaucoup ? · Quelle est la différence entre fonds euros et UC ? · Pourquoi dois-je remplir ce questionnaire ? · Quel est le meilleur placement ?

Information à caractère pédagogique et promotionnel, qui ne constitue pas un conseil personnalisé. Les dispositifs évoqués dépendent de la situation de chacun et de la réglementation en vigueur, susceptible d'évoluer. Les produits structurés et les unités de compte présentent un risque de perte en capital, partielle ou totale. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Informations à jour au 20/10/2026.

Version Approfondie · pour aller plus loin

La question

« Un placement "capital protégé sous conditions", c'est sûr ? » Et surtout : comment lire une formule, et comment savoir si un produit structuré a sa place dans mon patrimoine ?

En une phrase

Un produit structuré combine une obligation et des options pour produire un profil de gain et de perte défini à l'avance. Sa valeur pour vous dépend de quatre éléments à examiner un par un : la formule (barrières, coupon, remboursement anticipé), le sous-jacent, la solidité de l'émetteur et les frais, le tout rapporté à votre horizon et à votre capacité à supporter une perte.

Comment ça marche

3.1 Ce qu'il y a dans la boîte

Un produit structuré n'est pas un placement « magique » : c'est un assemblage, réalisé par une banque, de deux briques.

• Une obligation émise par la banque, qui sert à rembourser la mise à l'échéance.
• Des options, c'est-à-dire des contrats financiers dont la valeur dépend du sous-jacent. Dans la plupart des produits « à barrière », l'épargnant vend en réalité à la banque une forme d'assurance contre une forte baisse de la Bourse. La prime de cette assurance finance le coupon attractif. En contrepartie, si la forte baisse se produit, c'est l'épargnant qui en supporte la perte.

C'est pourquoi un coupon élevé n'est jamais gratuit : plus le gain proposé est élevé, plus le risque pris est important, que ce soit par une barrière plus haute, un sous-jacent plus volatil ou un émetteur moins solide [1].

3.2 Les formes et les enveloppes

Ces produits sont souvent commercialisés pendant une période de souscription limitée de quelques semaines, puis la formule démarre à une date de constatation initiale.

Où les loger ?

• En assurance vie, sous forme d'unités de compte : près de 80 % des produits structurés sont distribués ainsi [2]. L'assureur ne garantit que le nombre d'unités de compte, pas leur valeur.
• Sur un compte-titres ordinaire : environ 20 % [2].
• Pas dans un PEA pour les titres de créance : ils ne font pas partie des titres éligibles [10]. Un fonds à formule ne peut y être logé que s'il emploie plus de 75 % de ses actifs en titres éligibles au PEA [10].

Le marché a fortement progressé : la collecte brute est passée d'environ 23 milliards d'euros en 2021 à près de 42 milliards d'euros en 2023 [5].

3.3 Lire une formule : le vocabulaire

Rendement nominal ou actuariel ? « 7 % par année écoulée » n'est pas « 7 % par an » : les gains ne se capitalisent pas. Sur 10 ans, 70 % de gain correspondent à un rendement annuel d'environ 5,45 %. Le groupe de travail des commissions consultatives de l'AMF invite, à titre de bonne pratique, à préciser cette distinction dans les brochures [3].

3.4 Les grandes familles

Fin 2024, sur 4 046 produits en cours, 74 % offraient une protection du capital, mais seuls 14 % une protection totale et inconditionnelle ; 57 % une protection conditionnelle par barrière ; 3 % une protection partielle inconditionnelle. 26 % n'offraient aucune protection [2]. La très grande majorité des produits sont des autocalls [2].

3.5 Le sous-jacent et le piège des indices à décrément

La plupart des produits reposent sur des indices actions ou des actions [5]. Les grands indices connus coexistent avec une part importante d'indices sur mesure, conçus par les banques [2].

L'indice à décrément réinvestit les dividendes des actions qui le composent, puis retranche chaque année un montant fixé à l'avance, en pourcentage ou en points [3]. Pourquoi ? Parce qu'un indice qui baisse « mécaniquement » permet de proposer un coupon plus élevé ou une barrière plus basse sur le papier.

• En pourcentage : le groupe de travail de l'AMF cite un indice qui retranche 4,75 % par an, alors que le rendement moyen des dividendes réinvestis n'était que de 2,91 % sur huit ans. L'indice prend donc mécaniquement du retard [3].
• En points : un décrément de 50 points sur un indice à 1 000 représente 5 %. Si l'indice tombe à 800, les mêmes 50 points représentent 6,25 % : le décrément pèse davantage quand le marché baisse, c'est-à-dire au pire moment pour la barrière [3].

Le recours aux indices à décrément a nettement reculé depuis 2021 [2], et un groupe de travail de l'AMF a recommandé des explications plus claires dans les brochures [3]. Il reste indispensable de vérifier le nom exact de l'indice et de lire sa description.

Le sous-jacent unique (une seule action) est un autre facteur de risque : sa volatilité est bien plus forte que celle d'un indice diversifié [1].

3.6 Les risques, un par un

3.7 Les frais : invisibles, mais bien réels

Un produit structuré n'affiche généralement aucun prélèvement sur la mise ni sur le gain : les coûts sont intégrés dans la formule [2]. Sans eux, le coupon serait plus élevé ou la barrière plus protectrice.

• Le coût d'entrée total (rémunération de l'émetteur, des distributeurs et, en assurance vie, de l'assureur) atteint 5,83 % en moyenne, avec des écarts de 1,20 % à 13,16 % selon les produits et les distributeurs [2]. Une partie de ce coût rémunère le distributeur ; pour les conseillers en gestion de patrimoine (CIF), elle représente en moyenne 3,95 % de la somme investie, de 2,00 % à 7,11 % selon les produits [2].
• Ces frais sont prélevés en une fois, au départ, et ne dépendent pas de la durée réelle de détention [6]. Le groupe de travail de l'AMF donne l'exemple de frais de distribution de 0,65 % par an calculés sur 10 ans, soit 6,5 % prélevés dès la souscription [3] (voir exemple 2).
• En assurance vie, les frais de gestion annuels du contrat s'ajoutent.
• Les coûts figurent, en pourcentage et en euros, dans la rubrique « Que va me coûter cet investissement ? » du DIC [4]. Le conseiller doit aussi vous communiquer le total des coûts avant la souscription ; vous pouvez lui demander quelle part lui revient.

3.8 Les protections prévues par la réglementation

• Le document d'informations clés (DIC), remis avant toute souscription : il présente un indicateur de risque de 1 (le plus faible) à 7 (le plus élevé), qui combine risque de marché et risque de crédit de l'émetteur, quatre scénarios de performance (de tensions, défavorable, intermédiaire, favorable), la perte maximale possible et les coûts [4].
• La doctrine de l'AMF sur les produits complexes : lorsqu'un produit protège moins de 90 % du capital à l'échéance et présente au moins un critère de complexité, par exemple plus de trois mécanismes de calcul du gain ou de la perte, ou un sous-jacent difficile à observer, l'AMF considère qu'il présente un risque de commercialisation inadaptée auprès des particuliers : le distributeur aura alors particulièrement de difficultés à respecter ses obligations d'information et de conseil. Ce n'est pas une interdiction de vente. Lorsqu'un tel produit fait l'objet d'une offre au public, ses documents commerciaux doivent en principe indiquer que l'AMF le considère comme trop complexe pour être commercialisé auprès des investisseurs non professionnels [9].
• Le devoir de conseil : lorsqu'il vous recommande un produit, le conseiller doit recueillir vos connaissances et votre expérience, votre situation financière, y compris votre capacité à subir des pertes, vos objectifs et votre horizon, puis vérifier que le produit vous convient [13]. En assurance vie, ce conseil est obligatoire avant toute souscription [14]. Le distributeur doit aussi vérifier que vous comprenez les risques du produit et qu'il correspond à votre tolérance au risque et à vos objectifs [1]. Voir fiche « Pourquoi un conseiller vous pose autant de questions (profil investisseur) ».

3.9 La fiscalité selon l'enveloppe

Le détail fait l'objet des fiches « La fiscalité de l'assurance vie », « Le compte-titres ordinaire » et « La fiscalité des placements (flat tax ou barème) ».

Sur un compte-titres, le traitement fiscal d'une éventuelle perte dépend de la nature juridique du produit et de la façon dont il se dénoue : il est à examiner au cas par cas.

3.10 Pour qui ?

Un produit structuré peut avoir du sens, pour une part limitée d'un patrimoine déjà diversifié, si l'épargnant :

• a une anticipation précise du marché (stabilité ou légère hausse) et accepte de renoncer à une partie de la hausse en échange d'un amortisseur ;
• peut immobiliser l'argent jusqu'à l'échéance maximale, même s'il espère une sortie anticipée ;
• comprend la formule et accepte le scénario de perte, y compris la perte liée à l'émetteur ;
• a comparé le produit à une alternative simple (fonds en euros, fonds indiciel, obligation) après frais.

3.11 La carte d'identité du produit structuré

Deux exemples

Exemple 1 — Lire la formule d'un autocall, scénario par scénario

Sophie, 58 ans, investit 20 000 € dans un autocall logé dans son assurance vie. La formule :

• sous-jacent : un indice actions européen (sans décrément) ;
• constatation chaque année, pendant 10 ans au maximum ;
• si l'indice est au moins à son niveau initial à une date de constatation : remboursement de la mise + 7 % par année écoulée ;
• à l'échéance (la barrière n'est observée qu'à cette date), si l'indice est entre – 40 % et 0 % : remboursement de la mise ; en dessous de – 40 % : perte égale à la baisse de l'indice.

Deux enseignements : l'effet falaise (deux points d'écart sur l'indice, à – 39 % ou – 41 %, font passer de 20 000 € à 11 800 €) et l'effet non capitalisé du coupon (70 % en 10 ans font environ 5,4 % par an, pas 7 %).

Produit fictif, chiffres hypothétiques, avant frais du contrat d'assurance vie et fiscalité.

Exemple 2 — Des frais payés d'avance, quelle que soit la durée

Karim, 45 ans, investit 20 000 € dans un produit dont le coût d'entrée total, indiqué dans le DIC, est de 6 %, proche de la moyenne de marché [2]. Ces 1 200 € sont intégrés à la formule dès le départ, que le produit dure un an ou dix [6].

Plus le produit s'arrête tôt, plus il est cher rapporté à sa durée réelle. À titre de comparaison, un fonds indiciel coûte souvent quelques dixièmes de point par an (fiche « Les frais : ce qu'ils coûtent vraiment »). Et si Karim réinvestit dans un nouveau produit structuré à chaque remboursement, il repaie à chaque fois des frais d'entrée complets.

Exemple simplifié, chiffres hypothétiques.

À retenir

1. Un produit structuré échange une partie du potentiel de hausse contre un amortisseur conditionnel. Ce n'est ni un placement garanti, ni un placement sans frais.
2. Quatre points à vérifier systématiquement : la barrière et la façon dont elle est observée, le sous-jacent (décrément ?), l'émetteur (notation) et les frais (DIC).
3. Il se raisonne pour une part limitée du patrimoine, avec un horizon égal à la durée maximale, et en comparaison d'alternatives simples après frais.

Les pièges à éviter

• Confondre « protégé » et « garanti » : seule une petite minorité de produits garantit le capital sans condition, et aucun ne protège du défaut de l'émetteur.
• Lire « 7 % par an » quand la brochure dit « 7 % par année écoulée » : le gain n'est pas capitalisé.
• Ignorer la barrière observée en continu : un seul jour sous la barrière peut suffire à perdre la protection.
• Ne pas vérifier le nom de l'indice : un indice à décrément baisse plus vite que l'indice classique dont il porte souvent le nom.
• Concentrer ses placements sur un seul émetteur ou enchaîner les produits du même établissement.
• Revendre avant l'échéance sans en mesurer le coût : prix de marché, frais de sortie, protection inopérante.
• Réinvestir systématiquement à chaque remboursement : on repaie des frais d'entrée à chaque fois.
• Souscrire sans avoir lu le DIC, en particulier l'indicateur de risque, le scénario de tensions et la rubrique des coûts.

Ce que vous pouvez faire maintenant : vérifier le nom exact de l'indice (prix, dividendes réinvestis ou à décrément) et la notation de la banque émettrice.

Pour aller plus loin

• Fiches liées : Les bases de l'investissement · Actions, obligations, fonds, ETF · Les frais · Profil investisseur · L'assurance vie : les bases · Fonds euros et unités de compte · Le compte-titres ordinaire · La fiscalité des placements · Reconnaître un bon placement

Information à caractère pédagogique et promotionnel, qui ne constitue pas un conseil personnalisé. Les dispositifs évoqués dépendent de la situation de chacun et de la réglementation en vigueur, susceptible d'évoluer. Les produits structurés et les unités de compte présentent un risque de perte en capital, partielle ou totale, notamment en cas de défaut de l'émetteur ou de sortie avant l'échéance. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Informations à jour au 20/10/2026.